由于寰宇供应紧缩，以及套利交游需求，白银本周稍早史上初次打破60好意思元/盎司。2025年倒数之际，白银和铜近期取代黄金，成为投资者押注最大的两个贵金属。

“穷东谈主的黄金”

自1月以来，白银价钱年内一经翻了一番多。在多年供应不及的情况下，肖似工业用户和投资者强盛需求，10月白银供应勤快加重，出现严重的供应紧缩，伦敦金属交游所（LME）基准白银期货市集碰到历史性供应勤快，而印度和白银挂钩的交游所交游基金（ETF）需求激增。加之对好意思联储的降息预期，白银价钱本周稍早一度达到60.4好意思元/盎司，创下历史新高，亦然史上初次打破60好意思元/盎司。

渣打银行分析师库珀（Suki Cooper）暗意：“短期内，市集焦点仍将放在好意思联储降息预期上。但白银走势的根柢原因是，咱们的市集在昔日五年中一直存在供应不及的情况，且咫尺仍然存在区域库存造反衡和错位的问题。”

白银常常被用于珠宝和硬币，但频年来工业用途的需求激增，比如被用于电子家具和太阳能电板板。与黄金不同，白银主如若行为其他矿物的副家具分娩的，因此频年来矿商分娩白银的速率，无法浮浅应答胁制增长的需求。近几个月来，由于顾虑好意思国可能对白银征收关税，好意思国囤积了巨额白银库存，加重了其他地区的白银勤快。尽管近几周库存启动略有减少，但纽约商品交游所的白银库存仍约为4.56亿盎司，为历史平均水平的三倍。

库珀预测好意思国将在改日几周公布对关节矿产的232条件审查，其中可能玄虚新的商品关税，包括可能对白银征收关税。本年稍早，好意思国将白银列入其关节矿产清单。

蒙特利尔银行（BMO）的大批商品分析师阿莫斯（Helen Amos）暗意：“咱们预测大部分地区的白银供应病笃将合手续下去。”她补充称，散户投资者脚下也在追捧白银走高，极端是在北好意思地区，白银常常被称为“穷东谈主的黄金”。

白银、铜取代黄金成为投资者最大押注

除了触及历史新高，跟着2026年的相近，白银和铜已取代黄金成为热点金属交游品种，机构与散户交游者正为创记载的飞腾行情布局。

白银价钱年内大部分涨幅鸠集在昔日两个月。Marex Group的分析师埃德·梅尔（Ed Meir）暗意，银价反弹本领波动性加重。从图表来看，这次反弹的抛物线格局比以往更为笔陡，买盘愈加鸠集，且合手续时辰大幅裁汰。

在供应需求筹办变化下，近期白银的证据致使已超过黄金。自10月20创下历史新高以来，黄金价钱基本呈横向盘整态势，而白银同期飞腾越过11%，再创历史新高，铜价也攀升近9%。

跟踪白银的ETF——iShares白银相信的隐含期权波动率上周攀升至2021年头以来的最高水平，昔日一周约有10亿好意思元资金流入该ETF，越过了最大黄金ETF的流入量。

Global X ETFs的高档投资分析师特雷弗·耶茨（Trevor Yates）对第一财经记者暗意，西方投资者的贵金属建树比例长久严重不及，而近几个月来，他们纷繁涌向白银ETF。即使咫尺建树比例一经趋于往往化，仍有巨额资金不绝流入的空间。

更值得一提的是，白银押注越过黄金不单是体咫尺机构投资者中，也体咫尺散户投资者喜好上。芝加哥商品交游所（CME）的数据暴露，袖珍白银期货合约的五日平均成交量已达到10月中旬以来最高水平。

咫尺市集上还存在一种类似彩票式的猖獗期权：上周三和周四，有越过5000手Comex 2月80好意思元/85好意思元的白银看涨期权价差政策合约易手，波及金额十分于2500万盎司白银的价值。这一头寸主要即是押注白银还会在来岁不绝狂飙。

天然，这种狂热押注背后难逃波动性风险加重。彭博资讯的高档大批商品政策师麦克格兰（Mike McGlone）在给客户的一份叙述中写谈，白银价钱较五年平均价钱已存在82%的溢价，正接近1979年以来该溢价最极点的年末水平。梅尔暗意：“白银本轮涨势的非常很难细目，可能是85好意思元，也可能是60好意思元。”

铜价将合手续攀升至来岁头？

与白银类似，由于好意思国囤积，铜价近期也加快飞腾。同期，天然铜的金融属性常常不像黄金、白银如斯权臣，但跟着东谈主工智能（AI）数据中心和清洁动力样式供电的电气化需求胁制增长，很多业内东谈主士预测，铜改日几年也将合手续处于供应勤快情景。纽约金属交游所（COMEX）期铜和LME期铜的溢价合手续存在。尽管三季度、四季度溢价较二季度大幅回落，但溢价均值仍督察在330好意思元/吨隔壁。

自好意思国总统特朗普2月书记谋略对铜征收关税以增多好意思国供应以来，铜的传统订价和交易流动模式一经被颠覆。包括摩科瑞动力集团（Mercuria Energy Group Ltd.）、托克集团（Trafigura Group）和嘉能可（Glencore Plc）在内，很多大批商品公司都参与了纽约铜和伦铜的套利交游。

昔日一周，跟着伦铜价钱升至每吨11600好意思元以上的历史高点，COMEX 3月到期的期铜合约数目飞腾越过4%，且其中最大的未平仓合荟萃积在高于刻下市集水平的看涨期权上。

StoneX Financial的交游员朱晓宇（Xiaoyu Zhu）暗意，除了看涨期权不绝受到追捧外，铜价下降的空间也将受到收尾，因为铜的基本面结构乐不雅。

与白银同样，特朗普稍早再度提倡，将重新扫视来岁对低级铜征收关税的谋略，导致最近几周大批商品交易公司重新开启新一轮运铜潮。品浩（PIMCO）的投资组合司理沙尔诺（Greg Sharenow）对记者暗意，主要由于本体或潜在的关税，铜不绝流入好意思国，寰宇均衡再度大幅收紧。不管是白银照旧铜，寰宇供应病笃以及最新一波越过黄金的涨势，部分原因即是好意思国关税激发的套利交游。天然很难判断本轮涨势还能督察多久，但倾向于合计两种贵金属短期都有可能出现10%~15%的价钱回撤，但不会影响它们的长久远景。

花旗集团暗意，COMEX和LME套利交游导致铜流向好意思国，预测将进一步加重LME铜供应吃紧。跟着投资者押注好意思国经济软着陆，宏不雅基金买盘将不绝因循价钱，同期供应缺口胁制扩大，预测铜价将合手续攀升至来岁头，第二季度均价约为13000好意思元/吨，高于此前10月预测的12000好意思元/吨，其乐不雅情境预测从14000好意思元/吨上调至15000好意思元/吨。

(本文来自第一财经)